盛大游戲第一季度營(yíng)收符合預(yù)期，但0.18美元的每股收益(不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)較我們此前預(yù)期低7%，主要由于總務(wù)及行政支出增長(zhǎng)和稅率提高。盛大游戲管理層指出，《熱血傳奇II》第一季度活躍付費(fèi)賬戶數(shù)量(APA)的增長(zhǎng)速度快于大型多人網(wǎng)絡(luò)角色扮演游戲(以下簡(jiǎn)稱MMORPG)2%的整體季比增長(zhǎng)速度，主要由于新用戶和回流用戶增加，但每活躍付費(fèi)帳戶每月平均營(yíng)收(以下簡(jiǎn)稱ARPU)則有所下降。

盛大游戲預(yù)計(jì)，第二季度總營(yíng)收將季比增長(zhǎng)1%到下滑3%(同比持平到下滑4%)，主要由于《熱血傳奇II》的ARPU將持穩(wěn)于第一季度的水平，以及可能受到世界杯的影響；不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，盛大游戲預(yù)計(jì)第二季度運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率將處于30%到40%區(qū)間的中低端，比上一季度有所下滑，主要由于發(fā)布新游戲以前的營(yíng)銷支出將有所增長(zhǎng)。盛大游戲管理層對(duì)《熱血傳奇II》ARPU在下半年可能有所增長(zhǎng)的前景感到樂(lè)觀，尤其是該公司將在6月份為這款游戲推出升級(jí)包。

我們將盛大游戲2010財(cái)年到2012財(cái)年的每股收益(不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)預(yù)期分別下調(diào)9%、10%和11%，至0.72美元、0.82美元和0.86美元，以反映盛大游戲MMORPG收入和運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率的下滑。

我們維持對(duì)盛大游戲的中性評(píng)級(jí)不變，原因是我們對(duì)《熱血傳奇II》收入回彈的前景仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。基于2010財(cái)年的每股收益(不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)預(yù)期，我們將盛大游戲的市盈倍數(shù)預(yù)期從11倍下調(diào)至9倍，并將其12個(gè)月目標(biāo)價(jià)從9美元下調(diào)至6.50美元。